6月29日 ，上海如鲲新材料股份有限公司（下称 “如鲲新材”）披露创业板 IPO 申报稿，拟募资 12 亿元扩产锂电材料 、布局研发中心 。公司凭借 LiODFB 国内第〖One〗、 LiFSI 行业第二的市场地位
，叠加光刻胶
、含氟聚酰亚胺第二增长曲线备受市场关注。

　　如鲲新材营收规模逐年走高：2023-2025 年营业收入分别为 6.47 亿元、8.05 亿元 、9.10 亿元，三年复合增速超 18%；新能源电池材料为核心收入来源 ，2025 年贡献 86.96 亿元营收
，占总营收 95.59%，光刻胶
、含氟聚酰亚胺等电子化学品业务从百万级跃升至 2026.73 万元 ，第二增长曲线雏形初现
。

　　与此同时
，公司利润增长停滞，毛利率有下行趋势：归母净利润 2023 年 7700.58 万元、2024 年 1.07 亿元 、2025 年 1.09 亿元 ，近两年利润增幅近乎停滞；综合毛利率分别为 28.37%
、28.89%、24.96%。核心原因系 LiFSI 、LiODFB 等行业产能持续扩张
，产品费用 持续下行，叠加碳酸锂等核心原材料费用 波动挤压盈利空间 。

　　如鲲新材2023 年经营现金流为1.34 亿元 ，2024 年骤转 - 222.57 万元
，2025 年仅回升至 1850.72 万元，净利润与现金流严重背离
。

　　招股书提示 ，报告期各期末，发行人应收票据
、应收账款、应收款项融资账面价值之和分别为 25,788.80 万元 、38,425.80 万元和 43,096.85 万元
，占各期末流动资产的比例分别为 60.56%
、62.88%和 69.88%。随着业务规模的不断扩大，发行人应收款项的增长将进一步加大发行人的营运资金周转压力 。

　　报告期内公司前五大客户收入占比常年超 60% ，2024 年比较高 达 69.52%
，客户高度集中，且核心电解液龙头均推进锂盐自产 ，订单稳定性承压
。典型案例为天赐材料
，曾是公司前两大客户，后续减少 LiFSI 采购量 ，合作规模大幅缩水。

（文章来源：深圳商报·读创）