事件：

据Wind，截至3月6日 ，WTI原油价格91.27美元/桶，较上周+36.18%；据iFind,美国标准普尔500波动率指数为29.49
，较上周+48.49%，或反映出在地缘局势骤变的时点下 ，油价及化工品价格飙升
，全球市场恐慌情绪升温 。全球能源安全与粮食安全问题最为关键，对应到化工领域 ，建议关注原油与化肥两大板块
。

原油：地缘升级下油价或具备较强的上行风险

上周在美伊局势发酵下
，我们做出过三种油价情景的推演，核心变量在于霍尔木兹海峡的封锁情况：①短期航运恢复。若海峡在48小时内通航明显改善 ，油价可能呈现高开回落走势
，地缘风险溢价将逐步收敛 。油价区间或80-85美元/桶
。②中度封锁持续。若海峡航运中断1-2周，导致船舶积压 、改道或停运 ，油价将进入高波动阶段
，风险溢价存续 。油价或进一步升高突破90美元/桶。③长期封锁与冲突升级
。若封锁时间进一步延长或范围扩大，并持续出现邮轮遭袭
、港口受损等事件。极端情形下可能突破120美元/桶 。

当下局势趋向第二种情景演绎 ，且市场围绕该假设的核心变量霍尔木兹海峡进行交易
。从美伊近期态度来看，各方表态均以强硬对抗、拒绝谈判为主
，其中3/6日特朗普表示"与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降" ，霍尔木兹海峡短期内或将维持软封锁状态。根据船视宝数据
，3/4日当日霍尔木兹海峡仅有个位数船舶通航，较冲突前120-150艘的水平显著下滑 。全球原油供应受到较强冲击 ，原油库存或持续去化
，油价短期内有望继续上行
。在此过程中，原油开采企业将直接受益 ，其盈利会随着油价上涨而显著提升
，建议关注：中国石油 、中国石化
、中国海油、中曼石油 、洲际油气、潜能恒信等。

同时全球原油供应扰动与油价上涨背景下，原油企业预计加大勘探开发投入力度 ，进而提振油服需求
，相关油服公司或迎来业务增长契机，建议关注：中海油服
、石化油服、海油工程 、中油工程
、海油发展等 。

此外 ，能源替代型公司值得关注，一方面高油价下
，煤化工及轻烃化工企业成本优势显著，盈利伴随油-煤、油-轻烃价差的走扩而提升；另一方面 ，能源安全重视度提升有望在战略层面为其带来更高的估值溢价
，建议关注：宝丰能源 、华鲁恒升
、卫星化学等
。

化肥：盈利稳定资产或迎估值重塑

粮食为人类所刚需，而化肥关乎粮食安全 ，其保障地位至关重要。据许昌市粮食和物资储备局官方微信公众号
，全球近1/3的尿素出口量、44%的硫磺出口量以及近1/5的氨出口量，均运经或产自霍尔木兹海峡西侧国家 。随着霍尔木兹海峡封锁 ，全球油价上涨
，叠加春耕时节来临刚需支撑下，化肥资产存在估值重塑逻辑 ，在全球化工品市场大幅波动背景下
，我们认为，化肥资产仍具备独特投资价值
。

1）复合肥：粮食生产的稳定为复合肥需求提供了基础 ，据新华视点和农业科技报，我国粮食总产量已连续10年稳定在1.3万亿斤以上
，播种面积连续6年扩面，2025年粮食产量达14297.5亿斤 ，播种面积17.91亿亩。未来在粮食安全战略支撑 、环保政策驱动以及农业现代化需求支撑下
，预计复合肥行业长期的需求和盈利稳定性基础夯实 。此外复合肥行业具备分红的传统和意愿，历史分红情况较好 ，2012-2025Q3
，复合肥行业公司（样本公司为史丹利
、新洋丰、金正大 、芭田股份
、云图控股）平均分红次数为14次，接近上游单质肥（样本公司为华鲁恒升、云天化 、亚钾国际）和高分红传统行业（样本为电力行业的长江电力、华能水电
、国投电力） ，但增长幅度显著更高
，达331%，复合肥资产当前来看或具备较高投资性价比。建议关注：云图控股、史丹利 、新洋丰
、金正大、芭田股份等
。

2）钾肥：2025年11月23日 ，我国已签署26年钾肥大合同
，价格348美元/吨，较去年上涨2美元/吨。26年大合同签订较早的原因是：①将有效保证我国冬储及春耕的钾肥需求；①也反映出由于当前钾肥供需偏紧厂商提前锁价 ，后续或有力支撑钾肥价格 。地缘视角下，中东地区并非主力钾盐产出国
，但因其自用比例较低，仅占全球1% ，因而以8%的实际产量占比占据了全球10%的钾盐出口份额
。455万吨的中东钾盐产能中
，伊朗和以色列占据核心地位，合计近290万吨 ，二者占全球产能之比亦达4%
，本次美伊以冲突对全球钾盐贸易流造成的直接影响或超预期。中东局势爆发后，以色列 、约旦钾肥订单时间存在延迟可能 ，订单供应数量或将出现缩减 。建议关注：东方铁塔
、亚钾国际、盐湖股份等
。

3）磷肥：地缘升温磷资源战略意义重塑叠加春耕时节来临
，后续磷矿供需有望支撑利润，弹性看工铵 、黄磷和出口磷酸三个方向。磷矿角度 ，2024年初至今
，磷矿石价格维持在高位，主要系我国磷矿石资源受限 ，开采高品位磷矿减少，开采难度和成本持续提升
，需求端储能和动力电池需求拉动26年磷酸铁需求100多万吨，预计对应高品位磷矿500万吨 ，对应原矿1000万吨
，26年预计紧平衡 。建议关注：

云天化
、川恒股份、兴发集团 、芭田股份
、湖北宜化等
。工铵角度，2026-2027年仍有较多磷酸铁项目投产 ，其中2026年磷酸铁铵法产能增量75万吨、2027年磷酸铁铵法产能增量73万吨
，新能源有望成为拉动工铵消费持续增长的最主要动力，价格中枢或将获得坚实支撑。建议关注：云图控股 、川发龙蟒、川恒股份
、金正大等 。黄磷角度 ，新增产能受严格约束
，硫磺高价或引领短期工艺套利，在热法磷酸用量增加预期下 ，后续有望带动原材料黄磷价格上行
。建议关注：

澄星股份、云图控股 、兴发集团等。出口磷酸角度
，国际动力电池与储能出货高增，据SMM新能源 ，2025年全球动力电池产量约为1421GWh，同比+36%；据ICC鑫椤资讯
，2025年全球储能电池出货640GWh，同比+82.9% ，2026年更有望达到1090GWh
，同比+70%，有效带动磷酸需求释放 。布局码头与储罐具备出口条件的企业有望充分受益。建议关注：川金诺
、川恒股份等
。

风险提示：

宏观经济下行风险 ，原料价格大幅波动
，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险 ，安全生产与环保风险
，企业经营风险等。

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